2021-09-26

证监会报告:杠杆式外汇交易未必人人合适(参考意义非凡)

香港证监会(SFC)4月9日发表报告,发现98%的杠杆式外汇交易活跃客户为散户投资者,及超过99%的杠杆式外汇交易市场交易量,乃来自滚动式即期外汇合约。

证监会行政总裁欧达礼(Ashley Alder)表示,杠杆式外汇交易未必人人合适。有关交易以保证金形式进行,而这些产品可能涉及复杂或非标准结构,即使是经验丰富的投资者也可能在这些交易中蒙受巨额损失,特别是在市场大幅波动之时。经纪商应确保客户彻底明白这些产品的性质和风险,并有足够的财务资源承担有关风险和可能招致的损失。

Ashley Alder

调查报告提到,散户投资者较难明白的复杂外汇产品(如期权及远期合约)的交易量相对偏低。在2018年的所有杠杆式外汇交易产品都是在场外交易的。

据经纪商递交的数据显示,有超过60%的杠杆式外汇交易客户,在杠杆式外汇交易方面录得净交易亏损,而部分投资者蒙受的损失超过100万港元有15%在2018年获得超过10,000港元的净交易利润,当中少于1%赚取超过100万港元。表现最佳的个案获得约950万港元的净交易利润

为配合证监会调查,一些杠杆式外汇交易经纪商被抽选向证监会提供更详细的资料。证监会提醒道,投资者在参与杠杆式外汇交易前,应就自身的情况仔细考虑风险及有关交易是否适合自己。

此外,证监会在4月9日向持牌法团(经纪商)发出的通函内,提醒杠杆式外汇交易经纪商的高级管理层应承担制订和实施各项政策和监控措施的责任,以符合应达到的监管标准。

就杠杆式外汇交易经纪商而言,该报告重点阐述了一些应达到的监管标准,以及证监会在其监管过程中所观察到的一些良好的业界操作手法。有关应达到的监管标准涵盖客户尽职审查、处理客户交易指令、利益冲突及为客户提供的资料。

据了解,这份报告是香港证监会对持牌公司在2018年1月1日至2018年12月31日期间进行的杠杆式外汇交易活动的调查报告。本次调查报告向40家持牌经纪商发出问卷,其中8家经纪商没有或已停止杠杆式外汇交易活动。(汇商注:此份调查报告对中国大陆外汇及差价合约交易者有着非常重要的借鉴意义

以下是调查报告细节:

1

不同产品类别的交易量

  • 截至2018年12月31日止年度,杠杆式外汇交易经纪商的总交易量以由它们执行的杠杆式外汇合约的总基本价值计算(2018 年市场交易量)为18,440亿港元(约2378亿美元),及每名客户的平均交易量为1.22亿港元(约1574万美元)。
  • 滚动式即期外汇合约占2018年市场交易额的99.6%。远期合约及货币期权各自占0.2%。这些产品全部都在场外买卖。
  • 滚动式即期外汇合约是以保证金形式交易,即投资者存入仅相等于合约总基本价值很小的百分比的抵押品(主要为现金存款)便可开立持仓。《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》(《操守准则》)规定,杠杆式外汇交易经纪商须将最初保证金及维持保证金额,分别定于不少于杠杆式外汇合约的总基本价值的5%及3%。

来源:SFC

2

客户群体

截至2018年12月3 日,杠杆式外汇交易经纪商所呈报的杠杆式外汇交易活跃客户总数为15,096人(汇商注:本港地区客户人数),当中 98%为散户投资者。过去10年,杠杆式外汇交易活跃客户的数目已由2009年的10,295人增加47%至2018年的15,096人。

来源:SFC

此外,以介绍代理人身份行事的持牌法团(经纪商)自它们获发牌当日起计,截至2018年12月31日已转介了合共7636名客户给其海外联属公司以进行杠杆式外汇交易活动。

3

客户的交易表现

  • 这次调查抽选了一些杠杆式外汇交易经纪商向证监会提供更详细的资料。被抽查经纪商合共占2018年市场交易量的77%及占杠杆式外汇交易活跃客户总数的41%。根据被抽查经纪商的资料,在2018年,它们的客户有61%在杠杆式外汇交易方面录得净交易亏损及有39%的客户获得净交易利润

来源:SFC

  • 在被抽查经纪商的杠杆式外汇交易活跃客户当中,有26%在2018年招致了超过10,000港元的净交易亏损,当中1%净交易亏损超过100 万港元。表现最差的个案录得约700万港元的净交易亏损
  • 在被抽查经纪商的杠杆式外汇交易活跃客户当中,有15%在2018年获得超过10,000港元的净交易利润,当中少于1%赚取超过100万港元。表现最佳的个案获得约950万港元的净交易利润

来源:SFC

  • 尽管这些统计数字是由少数杠杆式外汇交易经纪商提供的数据而计算出来,因此或不能代表所有杠杆式外汇交易客户的亏损和收益分布,但在被抽查经纪商中录得净交易亏损的客户比例较高,意味着杠杆式外汇交易可能有风险,及因而可能并非适合所有投资者。

4

处理客户交易指令

  • 大约85%的杠杆式外汇交易的客户交易指令(以交易量计算)是以电子方式(透过互联网交易平台或流动应用程序)发出。其余的客户交易指示则是透过电话、电邮,或亲身在杠杆式外汇交易经纪商的办公室内(以口头方式或透过向客户主任或其他职员提交盘纸)发出。

来源:SFC

  • “滑点”指客户交易指令价格与执行价格之间的差异。这在杠杆式外汇交易中十分常见,不论使用哪种途径发出交易指令也可能出现。假如市场在当杠杆式外汇交易经纪商传送客户交易指令给流通量提供者(LP)以供执行时有所波动,执行价格便可能有别于客户交易指令价格。“正滑点”指有利的价格差异,而“负滑点”指不利的价格差异。

5

交易模式

  • 在32家活跃的杠杆式外汇交易经纪商中,17家采纳直通式处理模式(其中九家委聘联属公司作为流通量提供者或其中一个流通量提供者);10家实行交易部门模式4家以介绍代理人的身份行事,并将客户转介予执行经纪商;及1家仅为其联属公司所管理的基金执行交易
  • 采纳直通式处理模式(汇商注:即我们通常所说的STP模式)的杠杆式外汇交易经纪商通常会按背对背基准,与流通量提供者对冲各客户交易。这样,杠杆式外汇交易经纪商的收入将会独立于客户的交易损益。在这模式下,经纪商通常透过在客户交易的成交价上附加买卖差价或向有关交易收取佣金来赚取收入。
  • 一般来说,若杠杆式外汇交易经纪商采纳直通式处理模式,则较少会在有损其客户利益的情况下追求自身的利益。然而,若它与属于联属公司的流通量提供者执行或对冲客户交易,便可能会出现利益冲突,因为该杠杆式外汇交易经纪商与该联属公司之间的商业利益无可避免地连结在一起。
  • 采纳交易部门模式的杠杆式外汇交易经纪商以庄家的身份行事,并与其客户进行对盘(汇商注:做对手盘,亦做市)。结果,由于该经纪商或会因客户损失而获利,因而会出现利益冲突。这些经纪商可能会或可能不会对冲因与客户进行杠杆式外汇交易而产生的外汇持仓。在10家采纳交易部门模式的杠杆式外汇交易经纪商中,两家全面地对冲因与客户交易而产生的净持仓;6家对冲部分的净持仓(例如,它们在某货币的净持仓高于上限时进行对冲);及两家没有对冲任何净持仓。
  • 以介绍代理人的身份行事的杠杆式外汇交易经纪商向执行经纪行(通常是联属公司) 转介客户或传递客户的交易指令,以订立杠杆式外汇合约。这些杠杆式外汇交易经纪商通常从执行经纪行获取转介收入。

6

客诉情况

  • 过去10年,证监会接获了多宗针对杠杆式外汇交易经纪商或其职员的投诉,当中大部分的投诉(62%)涉及交易纠纷。

来源:SFC

  • 在不少个案中,当客户没有充分了解杠杆式外汇交易经纪商所提供的产品和服务的特点及操作时,便会出现这些交易纠纷。证监会提醒杠杆式外汇交易经纪行应向客户提供适当的资料,使他们按理能够了解有关产品的性质和风险,从而可作出有根据的投资决定。

更多详细报告内容,请访问以下链接:

https://www.sfc.hk/web/TC/files/ER/Reports/Report%20on%20Leveraged%20Foreign%20Exchange%20Trading%20Activities%20Carried%20Out%20by%20L.._TC.pdf

总结

监管制度是香港作为首屈一指的国际金融中心的重要基石。增强香港金融市场的稳健性及竞争力是香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的首要任务,SFC确保了香港的监管制度能够在难以预测的市场环境下维持有效的运作。

在外汇保证金方面,由于优越的监管环境和良好的营商环境,香港一直成为海外公司的进入中国大陆市场的据点,也是内地金融公司走向全球金融市场的桥梁。为了更好的开展业务,诸多海外公司或国内金融公司申请香港SFC金融牌照。

不过,值得注意的是,2019年4月香港SFC针对持牌经纪商发出通知,要求持牌经纪商停止向中国大陆投资者提供外汇交易。这一法令直接令香港持牌经纪商拓展内地市场积极性受挫。

据汇商传媒(Forexpress)统计,截止2019年11月,持有香港证监会三类牌照(杠杆式外汇)经纪商数量有所下降。不过随着新增持牌,相比2017年,三类牌照经纪商数量变化不大,从此前的44家减少至40家。值得关注的是,包括嘉盛集团、Lmax(香港)、言成外汇、MF Global、欧福市场等均不再持有香港三类牌照。

备注:(有关中国香港地区零售外汇行业概述,可参见由汇商传媒主编的《2018-2019年中国外汇行业报告》第三章第二节《2018-2019年香港外汇行业概述》及第五章节中的《香港持有三类牌照外汇经纪商名单》)。

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